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凈利潤/毛利率普遍下滑!至暗時刻,上市陶企手中還有什么牌?

字號+作者:華夏君 來源:華夏陶瓷網 2022-05-05 17:42 我要評論() 收藏成功收藏本文

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  01.

  2021凈利潤降幅最大86-91%

  進入4月下旬,陶瓷等家居建材上市企業的上一年年報及本年一季度季報陸續發布。

  先看2021年度凈利潤。東鵬控股僅為1.54億,同比下降81.97%;蒙娜麗莎凈利潤3.15億,下降44.41%;帝歐家居2021年凈利5175-7750萬元,同比下降86.32%-90.87%;天安新材凈利潤為-5770.5萬元;悅心健康2021年凈利潤下降19.27%;惠達衛浴歸母凈利潤約2.35億元,同比下降23.44%。

  以上6個陶衛上市公司,去年凈利潤都大幅下降,其中下降最厲害的是帝歐家居、東鵬控股。

  02.

  2022一季度凈利潤最多僅141.76萬

  再看2022年一季度凈利潤。東鵬控股2022年一季度實現營收9.66億元,同比減少14.73%;歸母凈利潤-7704.08萬元,去年同期盈利5197.47萬元。

  帝歐家居4月30日發布一季度業績公告稱,今年前3個月營收約7.65億元,同比減少33.99%;歸母凈利潤約-9085萬元。

  2021年1至12月份,帝歐家居的營業收入構成為:工業占比99.23%。

  其他幾個上市陶企,蒙娜麗莎、天安新材、四通股份、惠達衛浴、悅心健康,2022年第一季度歸母凈利潤分別為:-7382萬元、141.76萬元、-178.59萬元、-137.96萬元、-0.15億元。

  以上7家陶衛企業今年一季度虧損的占6家,其中虧損前3名的是帝歐家居、東鵬控股和蒙娜麗莎;一季度實現贏利的是天安新材,但只賺了區區一百多萬元。

  03.

  8個家居上市企業:5個利潤大幅下滑

  4月27日,索菲亞公布2022年第一季度顯示,實現營收19.99億元,同比增長13.53%。歸母凈利潤1.14億元,同比下降2.87%。

  4月27日,尚品宅配公布的一季度報顯示,實現營收10.86億元,同比下降22.87%;歸母凈利潤減少10024.07萬元,同比下降1366.78%。

  4月27日,好萊客發布第一季度業績顯示,實現營收6.15億元,同比增長8.35%;歸母凈利潤4092.23萬元,同比增長3.87%。

  4月27日,金牌廚柜公布第一季度報告顯示,實現營收5.69億元,同比增長17.24%;實現歸母凈利潤3027.91萬元,同比下降31.16%。

  4月27日,皮阿諾發布2022年一季度報告。報告顯示,實現營收2.36億元,同比下降31.84%;實現歸母凈利潤1866.06萬元,同比下降46.87%。

  4月28日,頂固集創公布第一季財報顯示,實現營收1.83億元,同比上升8.03%;歸母凈利潤387.0萬元,同比下降73.09%。

  4月28日,志邦家居公布2022年第一季度報告。報告顯示,志邦實現營業收入7.59億元,同比增長11.17%;實現歸母凈利潤0.51億元,同比增長1.37%。

  4月28日,歐派家居公布一季度財報,顯示實現營收41.44億元,同比增長25.60%。歸母凈利潤2.53億元,同比增長3.88%。

  以上8個家居上市公司中,只有好萊客、志邦、歐派三家一季度利潤增長,分別是3.87%、1.37%、3.88%;一季度凈利潤下降最厲害的是尚品宅配,下滑1366.78%。

  04.

  原因之一:

  房地產集采渠道壞賬計提

  為什么從去年年報到今年季報,陶瓷、家居上市企業的贏利水平開始大幅度跳水?

  其中最主要的一個原因就是房地產戰略采購渠道的壞賬計提。

  去年上半年開始,恒大率先爆雷,引發一眾地產商債務危機,由此拖累上游供應商。

  比如,天安新材稱受2021年計提恒大集團及其成員企業相關信用減值損失,導致公司利潤下降。

  截至2021年12月31日,其控股子公司石灣鷹牌、鷹牌貿易持有恒大集團及成員企業的應收款項合計2.86億元:其中應收票據0.71億元,逾期應收票據0.08億元;應收賬款0.35億元,逾期應收賬款0.35億元;其他應收款1.8億元,逾期其他應收款1.3億。

  蒙娜麗莎截至2021年底,蒙娜麗莎期末應收賬款賬面余額合計約13.86億元。

  2021年,蒙娜麗莎期末計提壞賬準備合計約1.11億元,計提比例8.02%。其中,2021年上半年是4100萬,而2020年同期是1200萬,2019年才是800萬。

  2021年東鵬控股總營收同比增11.46%,至79.79億元,歸母凈利潤為1.54億元,同比下降81.97%。

  凈利潤大幅減少的原因首先是全年各項要素成本高漲,同時也疊加了公司對地產客戶應收款項計提信用減值準備合計7.72億元,這最終影響了年報利潤表現。

  但反過來看,去年的恒大事件,拖累了許多家居建材家裝上市企業,但歐派、志邦和金牌卻未受拖累,這又是什么原因?因為這三家企業是出了名的經營上的穩健派,房地產戰采業務占比控制在合理水平。

  2021年,歐派大宗業務實現營業收入36.73億元,同比增長36.92%;志邦大宗業務渠道收入16.51億元,同比增長40.59%;金牌大宗渠道實現營業收入11.45億元,同比增長28.22 %。

  但上述3個企業2021年利潤與營收實現同步增長。其中歐派利潤26.66億元,增長29.23%。志邦利潤5.06億,增長27.84%。金牌利潤3.38億,增長 15.49%。

  05.

  原因之二:

  支出增速高于營收增速,至毛利率承壓

  不過,盡管2021歐派利潤增長29.23%,但毛利率也承受一定壓力。

  而癥結在于全年歐派家居主營業務成本同比增長45.94%,這個增速遠高于營業收入增速。

  同時,公司各品類成本支出也均高于營收增速,由此導致公司毛利率有所下降。

  歐派家居成本分析表顯示,2021年材料項目成本比例增長至79.19%,同比增加52.41%。人工成本、制造費用成本比例增加至30.29%、21.94%。以上比例均較上年有所增加。

  而另一方面,2021年,面對原材料不斷上漲, 歐派僅官宣過一次自制品平均漲價1%。換言之,制造端成本上漲傳導不到消費端,其直接結果便是影響當年利潤表現。

  財報顯示,2021年歐派家居的毛利率為31.37%,同比減少3.33個百分點。

  其中,廚柜、衣柜及配套家具產品、衛浴、木門、其他產品毛利率分別為34.35%、32.19%、25.4%、13.82%、16.9%,同比減少1.82個百分點、4.23個百分點、1.27個百分點、0.13個百分點、27.63個百分點。

  歐派去年總營收204.42,增長38.68%。突破200億大關,并依然保持超高增速,且是在當前普遍低增長競爭環境下,這確實已非常不容易。

  但事實上,和行業大多數定制企業相似,過去三年歐派家居毛利率也處在下降通道。

  2018年-2020年,歐派家居銷售毛利率分別為38.38%、35.84%、34.70%。到了2021年,歐派家居毛利率僅維持在31.37%。

  不過,定企毛利率的下滑已經成為行業“普遍現象“。不僅是歐派家居,此前剛發布年報的志邦家居(23.760, 0.46, 1.97%)、索菲亞(19.710, 0.45, 2.34%)等毛利率也都出現下滑跡象。

  可以說,隨著大宗業務收入快速上升,疊加原材料價格上漲的影響,目前家居建材行業,包括建陶企業的毛利潤率整體都有一定程度的下滑。

  06.

  上市陶企:凈利率/毛利率處于下降通道

  再看陶瓷行業,情形基本相似。

  蒙娜麗莎2021年毛利率繼續大幅下降,核心原因之一就是,營收業績增速低于成本增速。

  2021年蒙娜麗莎營業成本49.5億,同比增長55%,高于營業收入43.6%的增速,這就直接導致毛利率僅為29.2%,下降5.2%。因為全年費用率為20.3%,同去年相比變化不大。

  分產品來看,從瓷質有釉磚、瓷質無釉磚、非瓷質有釉磚,到陶瓷板及薄型陶瓷磚的毛利率分別為29.91%、31.18%、17.35%、36.22%,同比增長-6.45%、0.39%、0.19%、-12.35%。

  上述數據最值得關注的是,核心產品瓷質有釉磚(-6.45%)、陶瓷板及薄型陶瓷磚(-12.35%),毛利率出現大幅下降。

  下面看東鵬控股。利潤率方面,2021年銷售凈利率為1.89%,同比-9.96%;毛利率為29.57%,同比-2.84%。

  2022一季度銷售凈利率為-8.10%,同比-12.54%;毛利率為23.45%,同比-3.00%。

  天然氣、煤炭等能源燃料價格大幅上漲,坯料、釉料等化工原料價格也上漲較多,致使成本壓力上升,導致凈利率、毛利率下滑。

  還有費用率方面,2021年期間費用率同比+0.67%至19.12%,2022期間費用率同比+12.19%至35.78%,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比增加6.78%、4.43%、0.82%、0.16%。這些都是推高成本,降低毛利率的直接因素。

  07.

  上市企業:應對危機,還有什么牌?

  綜上所述,經過2020、2021兩年疫情,包括剛剛結束的2022第一季度,家居建材行業真正進入到30+年來的“至暗時刻”。其最突出的表現就是,規模越來越大,但增收不增利。而且,這種現象越來越嚴重。

  房地產精裝渠道,也就是我們通常所說的大宗業務板塊,是過去四五年增長最快的。但也正是這塊業務,今天已經成為雞肋,食之無味,棄之可惜了。

  因為大宗業務首先是產能要求大,價格透明,主要斗性價比,因此毛利率低,回款還慢,一旦甲方出問題,壞賬計提風險極大。

  故此,今年家居建材行業的一個趨勢是去大宗業務化,即盡量減少房地產戰采的比重,將發展資源更多地轉移到零售終端的擴張。

  零售終端的好處是可以全面、均衡布局,不斷下沉,不停切入細分領域,將市場份額網格化,經營風險也就分散了。

  把重心轉移到零售終端,還有一個好處就是品牌化運作,即產品售價除了涵蓋原材料、研發設計、生產、倉儲物流、渠道通路價格,還有品牌溢價。

  今年開始,大家開始重視售后服務,主動承擔成品交付,也就是產品售價還應包括加工、安裝等落地服務的價格。

  當然,對上市公司來講,還可以像東鵬控股那樣,在以下方面提升盈利水平:

  比如,發力終端零售和中小微工程;改善產品結構,向巖板等高毛利產品傾斜;

  再比如,加大集團采購,合理安排重點物資的采購時間和計劃,通過技術進步、主材集采、淡季采購及擇機采購,提升議價能力、規模效益,有效降低采購成本;

  充分利用生產基地在全國范圍內的區域布局優勢,加大屬地化交付管理,進一步降低采購和銷售過程中運輸費用。

  08.

  至暗時刻,上市陶企們“進退兩難”

  曾幾何時上市幾乎成了陶瓷、建材企業的終極需求。因為上市可以解決融資擴張問題,可以快速對接房地產精裝渠道,可以通過期權獎勵解決骨干員工的歸屬問題,其次還可以通過股權證券化解決創始人的退出問題。

  但是,上市也是一條不歸之路。一旦上市,就意味著要進行市值管理,所以營收、凈利潤、毛利率、應收帳、壞帳計提、現金流、庫存、資產負債率,等等,均是反應公司經營實際狀況,并對外公開的硬指標。

  所以,企業一旦上市,它的經營邏輯與非上市企業已經有很大不同,即企業必須活在當下,而不是未來,包括任何改革舉措都必須以最快的業績轉換為主要目標,還包括新產品/新材料及品牌孵化平臺,都需要與當年的KPⅠ掛鉤,這就使得企業不自覺中,將短期利益放到最前面,而長遠利益、復利商業模式、可持續發展路徑,等等,均難以得到及時幫助和認可。

  所以,從這個角度看,起碼陶瓷衛浴類企業要扭轉當下的困局,憑一己之力顯然已不夠實力。

  這意味著,接下來,上市陶企管理層必須親自躬身入局,并借助外腦,重點解決企業戰略、戰術問題。

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