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　　一、公司介紹

　　1、董事長簡介

　　道氏技術(shù)的董事長叫榮繼華，湖南人，畢業(yè)于景德鎮(zhèn)陶瓷學(xué)院，用了將近十年的時(shí)間，在中國陶瓷墨水領(lǐng)域做到了沒有對手，這個(gè)是絕對公認(rèn)的，依靠不斷的創(chuàng)新，在一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)用新技術(shù)不斷創(chuàng)造新的增長點(diǎn)，業(yè)績多年維持30%以上的增長，未來還會維持，但陶瓷行業(yè)當(dāng)然不是公司的主要看點(diǎn)，只是保本而已，分享些陶瓷行業(yè)的情況。

　　2、公司主要產(chǎn)品為釉面材料產(chǎn)品，包括釉料、釉用色料、陶瓷墨水及輔助材料

　　道氏技術(shù)成立于2007 年，是建筑陶瓷釉面材料產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的陶瓷產(chǎn)品全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)提供商。公司的主要產(chǎn)品是釉面材料產(chǎn)品，包括釉料、釉用色料、陶瓷墨水及輔助材料。其中，釉料包括基礎(chǔ)釉、全拋釉、干粒拋晶釉和金屬釉等。

　　全拋印刷釉是全拋釉和印刷釉的合稱。全拋釉是一種可以在釉面進(jìn)行拋光的特殊配方釉，是施于拋磚的最后一道釉料。用于生產(chǎn)全拋釉磚，集拋光磚與仿古磚優(yōu)點(diǎn)于一體，釉面光滑亮潔，色彩絢麗。印刷釉是陶瓷色料的載體，有助于色料發(fā)色，使圖案更有質(zhì)感。基礎(chǔ)釉主要用于生產(chǎn)瓷質(zhì)磚，在建陶過程中施于坯體表面，與坯體密著、顏料熔合。其主要作用是調(diào)整磚形及促使印刷釉、色料發(fā)色良好，防止生產(chǎn)過程中出現(xiàn)的釉面缺陷，如起泡、出現(xiàn)針孔等。

　　陶瓷墨水是一種含有無機(jī)顏料的液體，用于陶瓷噴墨打印工藝中，代替絲網(wǎng)印刷和輥筒印刷。通過噴墨打印，陶瓷墨水可在陶瓷釉面形成各種圖案或色彩。陶瓷墨水以無機(jī)顏料作為發(fā)色主體，采用超細(xì)微納米技術(shù)和微膠囊包裹技術(shù)，使微納米級顏料均勻分散在有機(jī)載體的液體物質(zhì)，滿足了噴墨打印的使用要求，陶瓷噴墨打印技術(shù)將噴墨技術(shù)引入陶瓷印刷領(lǐng)域，極大的推動(dòng)建筑陶瓷生產(chǎn)控制的數(shù)碼化和產(chǎn)品款式的個(gè)性化。

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　　公司 “集釉面材料研發(fā)與生產(chǎn)、新品設(shè)計(jì)開發(fā)與技術(shù)服務(wù)三位一體”的新型商業(yè)模式，受到越來多客戶歡迎。

　　公司的客戶數(shù)量由2011 年的86 家增加至2014 年上半年的155家，推動(dòng)了營業(yè)收入的增長。公司在建筑陶瓷領(lǐng)域耕耘多年，客戶群體不斷擴(kuò)大，截至2014年12 月31 日，公司的建筑陶瓷企業(yè)客戶有218 家，客戶資源優(yōu)質(zhì)，包括東鵬陶瓷、金意陶、新明珠、鷹牌陶瓷等知名品牌均為公司的核心客戶。

　　3、一直致力于技術(shù)研發(fā)投入

　　公司的研發(fā)投入占比持續(xù)高于6%，公司研發(fā)人員占比15%。截止2014 年6 月30 日，公司的技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)人數(shù)已達(dá)139 人，占公司員工總數(shù)比例為23.48%，較強(qiáng)的技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)使得公司具有較強(qiáng)的現(xiàn)場技術(shù)服務(wù)能力，且公司的技術(shù)服務(wù)人員分散在眾多客戶中，幫助公司形成獨(dú)特的市場滲透力，賦予了公司快速、準(zhǔn)確、高效滿足客戶新產(chǎn)品需求的能力。

　　4、以開發(fā)高附加值的釉面材料產(chǎn)品是公司成功的核心基因

　　公司以技術(shù)為核心，公司是國內(nèi)第一家大規(guī)模推出全拋釉的企業(yè);公司實(shí)際控制人榮繼華等人自主研發(fā)的金屬釉曾產(chǎn)銷居全球之首，國內(nèi)市場占有率曾達(dá)全國第一。同時(shí)，公司也是全國首家提出仿古磚整體解決方案的企業(yè)。

　　而陶瓷墨水銷量居全國之首，是又一成功案例。陶瓷墨水是公司產(chǎn)品創(chuàng)新的一例證。

　　2014 年底，全國共有3440 條建筑陶瓷生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)未來大部分要配置陶瓷噴墨機(jī)，我國陶瓷噴墨機(jī)的市場容量在4000 臺左右，預(yù)計(jì)我國陶瓷墨水的市場容量約為每年4 萬噸左右。陶瓷墨水是從2008 年開始引入中國的，2012 年之前一直處于進(jìn)口壟斷的狀態(tài)。國產(chǎn)的陶瓷墨水是2011 年誕生，2012 年開始正式突破，過去三年一直保持高速發(fā)展，2013-2014 年是陶瓷墨水的爆發(fā)大年，目前，陶瓷墨水的國產(chǎn)化率為50%，還有近一半的市場份額為進(jìn)口陶瓷墨水所占據(jù)。

　　公司具備豐富的“微納米粉體制備技術(shù)和分散技術(shù)”研究經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)發(fā)明專利3項(xiàng)，并成功地將該技術(shù)應(yīng)用于陶瓷噴墨墨水的研究開發(fā)上，率先成為國內(nèi)有能力批量生產(chǎn)陶瓷墨水、且國內(nèi)一線的陶瓷墨水供應(yīng)商。目前，公司在陶瓷墨水市場的占有率達(dá)到25%。

　　5、非公開增發(fā)獲得證監(jiān)會批復(fù)

　　2015年12月31日，公司非公開增發(fā)獲得證監(jiān)會批復(fù)，發(fā)行人本次發(fā)行擬以募集資金約2.63 億元用于陶瓷墨水項(xiàng)目(三期)，本項(xiàng)目擬建設(shè)產(chǎn)能規(guī)模為7,000 噸/年的陶瓷墨水生產(chǎn)線。增發(fā)完成后，公司具有陶瓷墨水產(chǎn)能近10000 噸，市場占有率保持25%，可鞏固并提升公司國內(nèi)陶瓷墨水領(lǐng)先生產(chǎn)商市場地位和影響力。

　　6、全新發(fā)力3D 滲花墨水

　　當(dāng)然，由于國產(chǎn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，產(chǎn)品價(jià)格不可避免會下降，但在目前階段，我們認(rèn)為整體市場的蛋糕仍在擴(kuò)大，加上隨著技術(shù)的不斷升級成本端也會快速下降，領(lǐng)先企業(yè)的利潤率仍能保持相當(dāng)?shù)乃剑热绻镜默F(xiàn)有成熟產(chǎn)品利潤空間仍處于較高水平。

　　公司于2015 年9 月29 日設(shè)立了云浮道氏先進(jìn)材料有限公司，用于實(shí)施“功能性有機(jī)新材料”項(xiàng)目。根據(jù)公告，功能性有機(jī)新材料預(yù)計(jì)投資總額1億元，用于滲花墨水用有機(jī)鹽、滲花墨水用有機(jī)助劑和環(huán)保型功能樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　3D 滲花墨水是一種滲透型墨水，主要用于拋光磚。噴墨滲花拋光磚，是以傳統(tǒng)拋光磚的坯體為主，在產(chǎn)品紋理的成型上采取滲花墨水滲透下陷工藝生產(chǎn)的新型拋光磚。在轉(zhuǎn)體的滲透性較好，具有垂直滲透的能力，滲透深度可在1-2mm 調(diào)節(jié)。墨水經(jīng)噴墨打印、燒成和拋光后，圖案豐富、色彩鮮艷、紋理自然、質(zhì)感柔和、立體感強(qiáng)，具有3D 立體裝飾效果和天然石材般的紋理和色彩。

　　長久以來，拋光磚是瓷磚市場的主力，其表面光潔，并堅(jiān)硬耐磨，具有良好的功能性;但缺點(diǎn)是顏色單調(diào)、套花不準(zhǔn)確、花色不豐富，裝飾性相對較弱。伴隨著消費(fèi)群體可支配收入的增加和對美觀要求的提升，拋光磚的市場份額受到全拋釉的替代，市場份額從90%下降至30%-40%。滲花墨水的出現(xiàn)，可大大增強(qiáng)拋光磚的美觀性，并同時(shí)保持其原有優(yōu)勢，如果能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有望扭轉(zhuǎn)并反過來提升拋光磚在瓷磚市場的份額。

　　7、噴墨滲花拋光磚在國內(nèi)處于起步階段，利潤豐厚，該技術(shù)有望成為顯著增長點(diǎn)之一

　　噴墨滲花拋光磚在國內(nèi)仍然是起步階段，其主要原因是噴墨滲花技術(shù)仍未完全實(shí)現(xiàn)突破，但處于爆發(fā)前期，以道氏技術(shù)為代表的釉料企業(yè)已經(jīng)突破了滲花噴墨技術(shù)，其壁壘在于3D墨水的生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工藝及分散技術(shù)，公司使用物理方法制備納米材料，實(shí)現(xiàn)了機(jī)器設(shè)備、墨水分散劑的完全自主生產(chǎn)，大大降低成本，毛利水平極高，且在國內(nèi)具備壟斷競爭優(yōu)勢。

　　滲花墨水的價(jià)格較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前普通的陶瓷墨水(陶瓷墨水僅5萬/噸)，其利潤仍處于暴利階段，一旦公司率先形成產(chǎn)業(yè)化，有望為業(yè)務(wù)帶來又一顯著增長點(diǎn)。

　　根據(jù)我們調(diào)研，目前某大型瓷磚廠家的其中一條已經(jīng)改造的裝置每月采購3D滲花墨水及相關(guān)相關(guān)配套產(chǎn)品，助色劑、助滲劑采購金額是500 萬/月，年化采購金額大約為6000萬元/年。目前已經(jīng)確認(rèn)幾大瓷磚生產(chǎn)廠家大約有5-6 條瓷磚生產(chǎn)裝置在改造，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)10 條瓷磚生產(chǎn)裝置改造成3D 滲花墨水生產(chǎn)裝置。考慮未來競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2016 年3D 滲花墨水銷售收入約為1.5 億，貢獻(xiàn)利潤約5000 萬。隨著產(chǎn)品的推廣，2017 年是3D 滲花墨水的爆發(fā)期。目前公司已形成100 噸/月的3D滲花墨水產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年上半年達(dá)到200 噸/月產(chǎn)能，對公司未來增長貢獻(xiàn)穩(wěn)定。

　　滲花墨水使得拋光磚的豐富逼真成為可能。15年8月，公司募投1億元投資于有機(jī)新材料項(xiàng)目，我們認(rèn)為滲花墨水材料對拋光磚裝飾的變革將為公司帶來新的機(jī)遇。近年來，陶瓷磚產(chǎn)品花色更為豐富、逼真、個(gè)性化，但陶瓷噴墨打印技術(shù)作為表面裝飾技術(shù)僅適用于墻磚和仿古磚領(lǐng)域。由于拋光磚在燒成后需要對表面進(jìn)行拋磨，無法應(yīng)用現(xiàn)有的陶瓷噴墨打印技術(shù)，使得目前大部分的拋光磚還是依賴于布料系統(tǒng)，導(dǎo)致其花色相對簡單、紋理稍顯粗獷。滲花墨水的應(yīng)用，將會使拋光后的陶瓷磚亦能充分展現(xiàn)出色彩鮮艷、紋理自然，立體感強(qiáng)的特性。從而引發(fā)一場拋光磚的裝飾革命，大大提升產(chǎn)品附加值，從而推動(dòng)陶瓷磚產(chǎn)品的升級換代。

　　8、滲花墨水市場空間達(dá)40億元，被譽(yù)為“爆炸性”款式

　　2014年全國拋光磚生產(chǎn)線總數(shù)為837 條。保守估計(jì)，以1/3 拋光磚生產(chǎn)線使用陶瓷噴墨滲花墨水計(jì)算，全國將有279 條生產(chǎn)線進(jìn)行升級，以每條生產(chǎn)線日產(chǎn)量8000㎡計(jì)算，每平方米消耗6元陶瓷噴墨打印滲花墨水，陶瓷噴墨打印滲花墨水的日消耗將達(dá)到1339 萬元，年消耗(以300 天計(jì)算)將達(dá)到40 億元人民幣。由此可知，陶瓷噴墨滲花墨水的市場是非常巨大的。目前公司滲花墨水業(yè)務(wù)已進(jìn)入投產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)未來會成為陶瓷材料新增長點(diǎn)。

　　從歷史來看，公司發(fā)展迅速，從成立到上市僅用了短短7-8年的時(shí)間，且在房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩的近年，其收入增速依然保持較高水準(zhǔn),15年為偶發(fā)性壞賬準(zhǔn)備計(jì)提，原因是小客戶未能按時(shí)結(jié)賬。公司每年可保持30%的增長，今年滲花墨水可貢獻(xiàn)利潤約1個(gè)億，到2018年約2個(gè)億，業(yè)績的穩(wěn)定增長并不是我們關(guān)注公司的原因和重點(diǎn)，因?yàn)槟壳肮?00億的市值已經(jīng)透支了公司未來兩到三年陶瓷部分的業(yè)績，新材料布局才是未來的主要看點(diǎn)。

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